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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
12月17日，意甲第17轮，国际米兰客场6-0战胜拉齐奥。
第54分钟，邓弗里斯禁区内头球进球。
第45分钟，邓弗里斯传中，迪马尔科推射进球。
第90分钟，小图拉姆禁区内抽射进球。
第78分钟，迪马尔科助攻奥古斯托进球。
第41分钟，恰尔汗奥卢罚中点球。
第51分钟，迪马尔科禁区前沿远射进球。
拉齐奥首发：94-普罗维德尔、77-马鲁西奇、34-吉拉（28‘ 2-吉戈）（46’ 29-拉扎里）、4-帕特里奇、30-塔瓦雷斯、6-罗维拉、8-贡多齐、18-伊萨克森（57‘ 20-查奥纳）、10-扎卡尼（80’ 22-卡斯特罗维利）、9-佩德罗（57‘ 7-巴什鲁）、14-诺斯林
国米首发：1-索默、31-比塞克（46‘ 36-达米安）、6-德弗里、95-巴斯托尼（63’ 30-奥古斯托）、2-邓弗里斯、23-巴雷拉（74‘ 7-泽林斯基）、20-恰尔汗奥卢（63’ 21-阿斯拉尼）、22-姆希塔良、32-迪马尔科（81‘ 17-布坎南）、9-图拉姆、10-劳塔罗
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
2. 瑞典本届欧国联前三轮取得2胜1平，至今保持不败，积分形势和整体表现都明显优于罗马尼亚。球队最近一场客场面对波黑，以1比1战平对手，在连续作战的情况下依然成功带走积分，展现出较好的比赛稳定性。相比罗马尼亚前三轮全败、上一轮更遭遇0比6惨败，瑞典在攻防平衡、心理状态和抢分能力方面都更具优势。
3. 瑞典近10场正赛多达8场比赛半场有得失球。
3. 罗马尼亚本届欧国联开局表现极为低迷，前三轮全部失利，上一轮客场更以0比6惨败给波兰，防线遭遇沉重打击。球队此前还先后以1比2不敌瑞典、2比4输给波黑，三场比赛合计丢掉12球，后场稳定性和比赛抗压能力都存在明显问题。连续大比分失利令罗马尼亚承受较大压力，本场已经成为球队止住连败、重建信心的重要机会
5. 瑞典与罗马尼亚目前仅有1场交锋，就是在此前首回合2026年9月25日欧国联比赛中，瑞典主场以2比1战胜罗马尼亚，取得双方交锋史上的首场胜利，瑞典占据对赛优势。本场瑞典可能获得信心加持。
不利情报
4. 罗马尼亚近5场正赛连续失球，且场均丢球达2.8球。
罗马尼亚（主队）
4. 瑞典足协确认，费利克斯·贝伊莫、塞缪尔·达尔、雨果·博林、肯·塞马和埃里克·史密斯先后补充入队，球队又征召维克托·埃里克松前往布加勒斯特，填补中卫缺口。不过，上一场对阵波黑时，这批增补球员中只有史密斯和塞马实际登场，贝伊莫、达尔和博林没有获得出场机会，埃里克松则未进入该场名单。连续补招增加了人员选择，但新增球员的实战磨合仍然有限。本场面对罗马尼亚，他们能否迅速适应战术要求、有效分担主力负担，将成为瑞典轮换调整的重要考验。
1. 罗马尼亚本赛季近10个主场比赛，在领先的情况下最终主场赢球率达83%。
1. 罗马尼亚3场比赛连败，状态持续低迷。
不利情报
瑞典（客队）
2. 罗马尼亚本场将面临中卫位置的双重打击，拉杜·德拉古辛在上一轮对阵波兰时被红牌罚下，将执行停赛处罚；维尔吉尔·吉策则因累计黄牌达到停赛标准，同样无法出场。两名球员同时缺阵，意味着罗马尼亚需要重新组合中卫搭档，后防线的默契度、空中对抗和禁区保护都可能受到影响。考虑到球队前三轮欧国联全部失利，上一场更以0比6惨败给波兰，防守端本就承受巨大压力，如今主力中路防线继续减员，球队的比赛抗压能力和整体稳定性将面临更大考验。
有利情报
1. 瑞典本场同样面临较为严重的人员损耗，锋线核心亚历山大·伊萨克在首回合对阵罗马尼亚后因小伤离队，继续缺席。埃米尔·霍尔姆、卡尔·斯塔费尔特也先后受伤，分别影响右路防守和中卫轮换。与此同时，亚辛·阿亚里、本杰明·尼格伦、古斯塔夫·拉格比尔克和约翰·梅尔贝里因身体不适退出名单，埃利奥特·斯特劳德、帕特里克·瓦勒马克此前也已确认无法出战。多名球员缺阵覆盖锋线、边路和中卫位置，瑞典虽然整体状态占优，但阵容完整度与临场轮换空间将受到考验。
1. 瑞典哲凯赖什近3场比赛连续进球，哲凯赖什近期状态出色。
6. 瑞典身价≥罗马尼亚身价的5倍，瑞典阵容实力优于罗马尼亚。
有利情报
2. 瑞典前锋哲凯赖什在对阵波黑后接受采访时透露，自己的后脑勺出现了一个较大的肿包，可能需要依靠冰袋休息，甚至无法正常使用枕头。此外，他的脚趾也出现擦伤，此前对阵波兰时曾因被对手踩踏导致流血，这次则属于新的擦伤。哲凯赖什表示，脚趾伤势暂时不会影响自己出战，但头部不适和脚部伤情可能影响身体状态、跑动能力以及禁区内的对抗表现。瑞典方面仍需关注他的恢复情况。
【球员介绍】
赛季首个平局无伤大雅这3点有待改善，对广州蒲公英德桦绿建的考验才刚刚开始
连胜脚步虽然终止，亦经历了新赛季首场平局，艰苦拿下1分，但广州蒲公英德桦绿建仍然位居南区榜首，且不是经历告负，这个结果自然无伤大雅，对球队的士气会有影响，但相信不会很大。眼下更重要的还是尽快根据实际情况调整改善，更好着眼于未来，因此谭指导提出的总结至关重要。只有这项工作做好了，立马在五一假期客场挑战贵州的比赛，才会有场面和结果上的改观。
其次，任意球需要更好把握！上一场足协杯晋级的比赛蒲公英才通过漂亮的任意球战术取得进球，这一场球队同样也觅得不少死球的机会，有些位置特别好，遗憾一个都没有把握住。原本主队球员在身体上就没有太多优势，争顶头球吃亏居多，所以不能总按照常规方法进行，仍需多用战术去演绎任意球。这点也得通过训练和赛前多做准备，近乎每场比赛蒲公英都能在禁区附近的绝佳位置获得任意球机会，相信只要更好把握，运用更多战术变化去展示自身的特点，未来一定能因此取得更多进球。这亦是稳守反击战术中不可或缺的一环。
首先，反击犀利度需要继续增强！蒲公英踢防守反击没问题，场面或许没那么好看，但这与球员的能力是相匹配和挂钩的。倘若一味贪图美丽足球，为了踢得好看而不顾所属球员的能力是否达到，导致最后的结果糟糕，那才是愚昧！蒲公英所走的这条路没错，目前看结果基本都能如意，不过其中需要加强的，还是在正确的技战术方针引领下的具体实施程度，目前这种程度确实还不够，球队完全有能力做得更好。无论套边还是边中结合，从由守转攻的那一刹那开始，参与反击的球员应该更投入、更专注、更大胆、更快速参与其中，球要处理得更清晰更果断，特别到了门前，不能有丝毫犹豫，否则机会稍纵即逝。反击的犀利程度目前仍有欠缺，希望球队在训练中能有更多套路方案，并在之后的实战中逐一展现，让大家看到更犀利的反击。
由于球队连胜势头戛然而止，或者说刚遇到一个排名和实力与自己接近的球队，就立马是平局了，因此接下来还要踢排名第四的贵州，排名第五的昆明，之后还要遭遇排名第三的赣州，都是硬仗啊！而且里面包含几场硬仗都是客场，还是双方首度遭遇，难度之大可想而知。所以现在看，球队虽然暂列第一，但可以说当下一点放轻松、自满的情绪都不能有，也不该有，比起之前赢下排名相对靠后的对手，对广州蒲公英德桦绿的考验才刚刚开始呢……
此役从数据上看，温州队稍占上风，他们确实在相对更集中的时间范围内给予主队压制，射正次数也更多，但实际上真正的威胁并不能算很大；广州蒲公英德桦绿建在稳守这一块做得还行，本场比赛首发没有李彬、陈健龙两名30+球员引领，有这样的防线效果还是可以的。不过这场球在反击上主队确实没有以往高效，不知是否与小杨以外受伤下场有关系，还是与对手实力有关，总之制造出的几次机会，也都因年轻球员射术欠佳而浪费了机会，有些遗憾……总结一下，笔者认为有3点有待改善。这也是近期表现的一次总结。
赛前，中乙联赛官方给广州蒲公英德桦绿建主力前锋杨悠仙颁发了周最佳球员的奖项，加上本场比赛主队看台新加入了几条更增添氛围感的助威横幅，让所有人对主队冲击6连胜有了更强的信心。但竞技体育往往是残酷的，职业足球的世界里有太多的事与愿违，有奖项加持的杨悠仙在上半场被对手铲伤，以致于需要救护车立马送至医院进行检查治疗，情况比较严重，亦是比赛的第一个转折点；温州队暂列南区第二，实力比之前蒲公英拿下的对手明显要强，加之还有身体优势，确实令主队一度处于被动，通过调整发起的反击此番效果也一般。最终双方0：0互交白卷的结果笔者认为是合理的，赛后发布会谭恩德指导表示完全可以接受。回去会认真总结。
最后，抠细节抠细节抠细节！重要的事情说三遍，球队对于全局的把控，很多时候就是精细到一次次对抗、拼抢的集合，往往一个技术动作的细节处理不到位，失去一次机会，或是造成一次失误，最终就会引发一个不好的结果。因此细节有多重要，大家心里都要清楚，都应该重视——那就是成败的关键！包括上文提及的问题，实际上很多就是因为球员在抠细节上做得不到位，或者程度不够，才引发的一系列后果。从一次拿球、转身、分球等等处理球环节，再到一次次拼抢、滑铲等等拦截行为，都是细节的彰显。目前广州蒲公英德桦绿建场上球员确实很拼，但不可否认在一些细节的处理上不合理，足见平日下的功夫还不够，这一块需要继续打磨，继续加强。
难关接踵而至，不过只要大家能够做好本文提出的3点要素：真正增强了反击的犀利度，真正更好把握住任意球，真正完成了抠细节，那么未来还是充满希望的。最后，祝福杨悠仙早日康复，期待这支为青春而战的球队能够做好总结与调整、改善，越踢越好。
【比赛分析】
12月17日，意甲第17轮，国际米兰客场6-0战胜拉齐奥。
第54分钟，邓弗里斯禁区内头球进球。
第45分钟，邓弗里斯传中，迪马尔科推射进球。
第90分钟，小图拉姆禁区内抽射进球。
第78分钟，迪马尔科助攻奥古斯托进球。
第41分钟，恰尔汗奥卢罚中点球。
第51分钟，迪马尔科禁区前沿远射进球。
拉齐奥首发：94-普罗维德尔、77-马鲁西奇、34-吉拉（28‘ 2-吉戈）（46’ 29-拉扎里）、4-帕特里奇、30-塔瓦雷斯、6-罗维拉、8-贡多齐、18-伊萨克森（57‘ 20-查奥纳）、10-扎卡尼（80’ 22-卡斯特罗维利）、9-佩德罗（57‘ 7-巴什鲁）、14-诺斯林
国米首发：1-索默、31-比塞克（46‘ 36-达米安）、6-德弗里、95-巴斯托尼（63’ 30-奥古斯托）、2-邓弗里斯、23-巴雷拉（74‘ 7-泽林斯基）、20-恰尔汗奥卢（63’ 21-阿斯拉尼）、22-姆希塔良、32-迪马尔科（81‘ 17-布坎南）、9-图拉姆、10-劳塔罗
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
2. 瑞典本届欧国联前三轮取得2胜1平，至今保持不败，积分形势和整体表现都明显优于罗马尼亚。球队最近一场客场面对波黑，以1比1战平对手，在连续作战的情况下依然成功带走积分，展现出较好的比赛稳定性。相比罗马尼亚前三轮全败、上一轮更遭遇0比6惨败，瑞典在攻防平衡、心理状态和抢分能力方面都更具优势。
3. 瑞典近10场正赛多达8场比赛半场有得失球。
3. 罗马尼亚本届欧国联开局表现极为低迷，前三轮全部失利，上一轮客场更以0比6惨败给波兰，防线遭遇沉重打击。球队此前还先后以1比2不敌瑞典、2比4输给波黑，三场比赛合计丢掉12球，后场稳定性和比赛抗压能力都存在明显问题。连续大比分失利令罗马尼亚承受较大压力，本场已经成为球队止住连败、重建信心的重要机会
5. 瑞典与罗马尼亚目前仅有1场交锋，就是在此前首回合2026年9月25日欧国联比赛中，瑞典主场以2比1战胜罗马尼亚，取得双方交锋史上的首场胜利，瑞典占据对赛优势。本场瑞典可能获得信心加持。
不利情报
4. 罗马尼亚近5场正赛连续失球，且场均丢球达2.8球。
罗马尼亚（主队）
4. 瑞典足协确认，费利克斯·贝伊莫、塞缪尔·达尔、雨果·博林、肯·塞马和埃里克·史密斯先后补充入队，球队又征召维克托·埃里克松前往布加勒斯特，填补中卫缺口。不过，上一场对阵波黑时，这批增补球员中只有史密斯和塞马实际登场，贝伊莫、达尔和博林没有获得出场机会，埃里克松则未进入该场名单。连续补招增加了人员选择，但新增球员的实战磨合仍然有限。本场面对罗马尼亚，他们能否迅速适应战术要求、有效分担主力负担，将成为瑞典轮换调整的重要考验。
1. 罗马尼亚本赛季近10个主场比赛，在领先的情况下最终主场赢球率达83%。
1. 罗马尼亚3场比赛连败，状态持续低迷。
不利情报
瑞典（客队）
2. 罗马尼亚本场将面临中卫位置的双重打击，拉杜·德拉古辛在上一轮对阵波兰时被红牌罚下，将执行停赛处罚；维尔吉尔·吉策则因累计黄牌达到停赛标准，同样无法出场。两名球员同时缺阵，意味着罗马尼亚需要重新组合中卫搭档，后防线的默契度、空中对抗和禁区保护都可能受到影响。考虑到球队前三轮欧国联全部失利，上一场更以0比6惨败给波兰，防守端本就承受巨大压力，如今主力中路防线继续减员，球队的比赛抗压能力和整体稳定性将面临更大考验。
有利情报
1. 瑞典本场同样面临较为严重的人员损耗，锋线核心亚历山大·伊萨克在首回合对阵罗马尼亚后因小伤离队，继续缺席。埃米尔·霍尔姆、卡尔·斯塔费尔特也先后受伤，分别影响右路防守和中卫轮换。与此同时，亚辛·阿亚里、本杰明·尼格伦、古斯塔夫·拉格比尔克和约翰·梅尔贝里因身体不适退出名单，埃利奥特·斯特劳德、帕特里克·瓦勒马克此前也已确认无法出战。多名球员缺阵覆盖锋线、边路和中卫位置，瑞典虽然整体状态占优，但阵容完整度与临场轮换空间将受到考验。
1. 瑞典哲凯赖什近3场比赛连续进球，哲凯赖什近期状态出色。
6. 瑞典身价≥罗马尼亚身价的5倍，瑞典阵容实力优于罗马尼亚。
有利情报
2. 瑞典前锋哲凯赖什在对阵波黑后接受采访时透露，自己的后脑勺出现了一个较大的肿包，可能需要依靠冰袋休息，甚至无法正常使用枕头。此外，他的脚趾也出现擦伤，此前对阵波兰时曾因被对手踩踏导致流血，这次则属于新的擦伤。哲凯赖什表示，脚趾伤势暂时不会影响自己出战，但头部不适和脚部伤情可能影响身体状态、跑动能力以及禁区内的对抗表现。瑞典方面仍需关注他的恢复情况。
【球员介绍】
赛季首个平局无伤大雅这3点有待改善，对广州蒲公英德桦绿建的考验才刚刚开始
连胜脚步虽然终止，亦经历了新赛季首场平局，艰苦拿下1分，但广州蒲公英德桦绿建仍然位居南区榜首，且不是经历告负，这个结果自然无伤大雅，对球队的士气会有影响，但相信不会很大。眼下更重要的还是尽快根据实际情况调整改善，更好着眼于未来，因此谭指导提出的总结至关重要。只有这项工作做好了，立马在五一假期客场挑战贵州的比赛，才会有场面和结果上的改观。
其次，任意球需要更好把握！上一场足协杯晋级的比赛蒲公英才通过漂亮的任意球战术取得进球，这一场球队同样也觅得不少死球的机会，有些位置特别好，遗憾一个都没有把握住。原本主队球员在身体上就没有太多优势，争顶头球吃亏居多，所以不能总按照常规方法进行，仍需多用战术去演绎任意球。这点也得通过训练和赛前多做准备，近乎每场比赛蒲公英都能在禁区附近的绝佳位置获得任意球机会，相信只要更好把握，运用更多战术变化去展示自身的特点，未来一定能因此取得更多进球。这亦是稳守反击战术中不可或缺的一环。
首先，反击犀利度需要继续增强！蒲公英踢防守反击没问题，场面或许没那么好看，但这与球员的能力是相匹配和挂钩的。倘若一味贪图美丽足球，为了踢得好看而不顾所属球员的能力是否达到，导致最后的结果糟糕，那才是愚昧！蒲公英所走的这条路没错，目前看结果基本都能如意，不过其中需要加强的，还是在正确的技战术方针引领下的具体实施程度，目前这种程度确实还不够，球队完全有能力做得更好。无论套边还是边中结合，从由守转攻的那一刹那开始，参与反击的球员应该更投入、更专注、更大胆、更快速参与其中，球要处理得更清晰更果断，特别到了门前，不能有丝毫犹豫，否则机会稍纵即逝。反击的犀利程度目前仍有欠缺，希望球队在训练中能有更多套路方案，并在之后的实战中逐一展现，让大家看到更犀利的反击。
由于球队连胜势头戛然而止，或者说刚遇到一个排名和实力与自己接近的球队，就立马是平局了，因此接下来还要踢排名第四的贵州，排名第五的昆明，之后还要遭遇排名第三的赣州，都是硬仗啊！而且里面包含几场硬仗都是客场，还是双方首度遭遇，难度之大可想而知。所以现在看，球队虽然暂列第一，但可以说当下一点放轻松、自满的情绪都不能有，也不该有，比起之前赢下排名相对靠后的对手，对广州蒲公英德桦绿的考验才刚刚开始呢……
此役从数据上看，温州队稍占上风，他们确实在相对更集中的时间范围内给予主队压制，射正次数也更多，但实际上真正的威胁并不能算很大；广州蒲公英德桦绿建在稳守这一块做得还行，本场比赛首发没有李彬、陈健龙两名30+球员引领，有这样的防线效果还是可以的。不过这场球在反击上主队确实没有以往高效，不知是否与小杨以外受伤下场有关系，还是与对手实力有关，总之制造出的几次机会，也都因年轻球员射术欠佳而浪费了机会，有些遗憾……总结一下，笔者认为有3点有待改善。这也是近期表现的一次总结。
赛前，中乙联赛官方给广州蒲公英德桦绿建主力前锋杨悠仙颁发了周最佳球员的奖项，加上本场比赛主队看台新加入了几条更增添氛围感的助威横幅，让所有人对主队冲击6连胜有了更强的信心。但竞技体育往往是残酷的，职业足球的世界里有太多的事与愿违，有奖项加持的杨悠仙在上半场被对手铲伤，以致于需要救护车立马送至医院进行检查治疗，情况比较严重，亦是比赛的第一个转折点；温州队暂列南区第二，实力比之前蒲公英拿下的对手明显要强，加之还有身体优势，确实令主队一度处于被动，通过调整发起的反击此番效果也一般。最终双方0：0互交白卷的结果笔者认为是合理的，赛后发布会谭恩德指导表示完全可以接受。回去会认真总结。
最后，抠细节抠细节抠细节！重要的事情说三遍，球队对于全局的把控，很多时候就是精细到一次次对抗、拼抢的集合，往往一个技术动作的细节处理不到位，失去一次机会，或是造成一次失误，最终就会引发一个不好的结果。因此细节有多重要，大家心里都要清楚，都应该重视——那就是成败的关键！包括上文提及的问题，实际上很多就是因为球员在抠细节上做得不到位，或者程度不够，才引发的一系列后果。从一次拿球、转身、分球等等处理球环节，再到一次次拼抢、滑铲等等拦截行为，都是细节的彰显。目前广州蒲公英德桦绿建场上球员确实很拼，但不可否认在一些细节的处理上不合理，足见平日下的功夫还不够，这一块需要继续打磨，继续加强。
难关接踵而至，不过只要大家能够做好本文提出的3点要素：真正增强了反击的犀利度，真正更好把握住任意球，真正完成了抠细节，那么未来还是充满希望的。最后，祝福杨悠仙早日康复，期待这支为青春而战的球队能够做好总结与调整、改善，越踢越好。
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