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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
本轮德甲，拜仁客场2比0战胜沙尔克04，值得一提的是，最近状态火热的舒波莫廷又取得了进球。
最近9场比赛，舒波莫廷只有1场未能取得进球。
舒波莫廷本赛季已经贡献了11球，另外还有3次助攻。
比赛第52分钟，穆夏拉反击中传球，舒波-莫廷小禁区前单刀推射入网，2-0。
赛后舒波莫廷表示：“我在这里踢过三年，在沙尔克过得很开心。但今天我在另一边效力，很高兴我们最终赢了。
（伊万）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
2. 法国在对阵比利时的交锋中占据明显优势。最近6次交手，法国取得全胜，先后在2026年9月、2024年10月和2024年9月的欧国联比赛中战胜比利时，并在2024年欧洲杯淘汰赛以及2021年欧国联四强战、2018年世界杯四强战中取胜。尤其是历史上4次欧国联碰面，法国保持4战全胜，近年对赛心理优势十分突出。
2. 法国队上一场比赛后没有出现大范围新增人员变化，此前确认的伤员均已离开集训，球队整体框架保持相对稳定。确定缺阵的球员包括主力前锋姆巴佩、主力后腰楚阿梅尼、经验丰富的坎特、主力中卫科纳特以及中场埃梅里。覆盖锋线、中场和后防多个关键位置，姆巴佩的缺席会削弱法国的速度与终结能力，楚阿梅尼和坎特无法出场则影响中场拦截、推进和比赛控制，科纳特缺阵会减少后防对抗和轮换选择。
3. 比利时欧国联主场3比0战胜土耳其，终于用一场零封大胜改善了近期状态，球队士气和进攻信心都得到明显提升。前三轮比赛，比利时取得2胜1负，先后战胜意大利和土耳其，唯一失利来自对阵法国。面对土耳其时，比利时在前场推进、边路配合和禁区终结方面表现更具效率，同时防守端完成零封，整体攻防执行力较此前有所改善。
不利情报
4. 比利时近10场正赛多达8场比赛半场有得失球。
1. 比利时本场人员情况明显好转，此前因伤缺席前两场的门将迈克·彭德斯已经恢复，并重新进入比赛日名单。前锋莱安德罗·特罗萨德也从脚跟伤势中回归，对土耳其时替补登场并获得比赛时间。中场核心凯文·德布劳内上一场首发并完成梅开二度，预计继续承担组织和进攻核心职责；卢卡库同样替补登场取得进球，前场竞争保持开放。门将位置上，拉门斯大概率继续首发。比利时攻防两端的人员复出和核心状态提升，阵容竞争力加强。
3. 法国在本届欧国联开局保持不败，前三轮取得2胜1平，积7分暂居小组第一。球队首轮以1比0战胜土耳其，随后客场1比0战胜比利时，连续两场零封展现出较好的防守稳定性。10月2日回到主场对阵意大利，法国最终1比1战平，虽然未能全取三分，但仍凭借此前积累的积分保持小组领先。比赛控制和防守执行力较为稳定。
2. 比利时10场正赛场均失球小于1球，其中4场零封对手。
法国（主队）
1. 法国本届欧国联前三轮取得2胜1平，打进3球、仅失1球，积7分保持不败。其中，迈克尔·奥利塞出场3次，最近两轮连续取得进球：先是在客场对比利时的比赛中打入制胜球，帮助法国1比0取胜，随后又在1比1战平意大利一战中打入球队唯一进球。他直接贡献了法国前三轮进球总数的三分之二，是本期球队最重要的得分来源之一。奥利塞能否延续终结效率将成为本场值得关注的看点。
不利情报
有利情报
4. 法国近5年面对比利时主场胜率达到100%。
有利情报
比利时（客队）
1. 法国队官方确认，中后卫于帕梅卡诺在对阵意大利的欧国联比赛中两黄变一红被罚下，将执行一场停赛，无法参加下一场对阵比利时的比赛。由于停赛原因，他已经提前返回拜仁慕尼黑。于帕梅卡诺本期国家队比赛日出场两次，先后在法国对阵土耳其和意大利的比赛中首发，原本是法国后防线的重要选择。如今他的缺席将减少球队中卫位置的稳定性与轮换空间，主教练需要重新安排防线组合，比利时的进攻冲击也将成为法国后防面临的重要考验。
1. 从法国0比1战胜比利时、随后1比1战平意大利的两场首发名单来看，法国共有5名球员连续首发，球队不少主力获得一定程度轮换。而比利时方面则有8人连续首发，包括塞内·拉门斯、蒂莫西·卡斯塔涅、内森·恩戈伊、布兰登·梅切尔、尤里·蒂勒曼斯、凯文·德布劳内、米卡·戈德茨和夏尔·德凯特拉雷。相比法国，比利时延续主力框架的程度更高，但连续作战也可能带来体能消耗，双方轮换幅度与核心球员状态将成为比赛的重要变量。
【球员介绍】
③差距根源还是中超低质水平
④国少到国足关键依然在联赛
其实，任何一场足球比赛不能只强调其中的一队，更需要结合对手的战术使用。在对阵韩国队的比赛中，洪明甫安排韩国队采用“343”阵型，但实战中，在由守转攻时，韩国队马上将队形转换为“3241”，两名边翼球员很快就顶上去、参与到进攻之中。韩国队的第一球是由右路的15号金文桓完成助攻，将球分给10号李东炅横向内切之后一脚世界波完成进球；第二球则是由左路的3号李太锡大脚传中、中路的9号中锋朱玟奎冲顶完成。这两个边翼能上能下，让国足防不胜防。
而在由攻转守时，这两个边翼回撤形成五后卫站位，两名防守型中场球员和三名攻击型球员在前场展开逼抢，让中国队很难顺利从后场推进到前场三分之一场区之内。换言之，韩国队在这场比赛中是将中国队的中后场与前场有效地进行了切割，这就让中国队的三条线处于完全脱节之中。此时，中国队的中场球员的问题就被进一步全面暴露出来，无法有效进行处理球，更无法向前传球，只能在后场无效地传球。中国队中场球员缺乏组织能力由此可见一斑。所以，无奈之下，只能是大脚向前，但一向前便落到对方的脚下、丢失球权。
②韩国战术成功逼出国足原形
仅仅20多分钟之后，当韩国队以2比0轻松取得领先时，我们可以看到中国球员已经出现了体能透支的情况。换言之，我们平时在国内赛场上生龙活虎的表现，到了更高层面的舞台上也就能够应对20多分钟的高强度对抗。所以，在这场比赛中，中国球员不断出现抽筋的情况，这何尝不是我们竞技水平低下的集中体现？当然，应该承认：韩国当地的天气炎热也进一步加剧了体能的消耗。
久尔杰维奇接手之后，将国足的技战术安排从过去的442、菱形中场变成4231，这需要国脚们重新进行适应。尽管队员们或许更熟悉这样的技战术打法，但不同教练的具体要求各不相同，而且像对阵韩国队首发出场的黄政宇与高天意是第一次在一起搭档，两人相互间也需要有一个磨合过程。所以，不能简单地因为国足输掉了这场比赛，就判定现在的“4231”不适合国足。
①三球是中韩之间的真实差距
如果说在亚冠赛场上，中超球队因为有外援助阵，多少可以弥补些实力上的差距，则东亚杯因为没有外援，所以K联赛、J联赛与中超联赛三国的本土球员在东亚杯上的较量，便将亚冠赛场上中日韩三国球队之间的差距就进一步扩大了。这么多年了，中超联赛的强度、对抗、节奏等与K联赛、J联赛之间的差距明显。这场中韩之战其实再次佐证了这一点。
这么多年来，所有这些问题已经反复被提及，但国内联赛的水平在哪些方面又表现出了进步？否则，中超联赛在2024-25赛季亚冠结束之后，缘何在亚足联技术排名方面被泰国联赛反超，中超征战亚冠精英联赛的席位直接减少一个呢？
当国少队在很小的时候都是大比分惨败，等他们进入到国家队之后，何以要求他们去和韩日相抗衡？即便是韩日都只是二队或三队。所以，现在的中国男足国家队并不是换一个教练就能解决问题的。当然，这并不等于说就不需要找一位相对过硬的好教练了。如今中国足球的现状，是10年前甚至更长时间之前就已经埋下的“祸种”，因为一名优秀足球运动员的成长是日积月累、长时间才能够培养出来的。如今中国队对阵韩国队的比分呈现0比3，更大程度上都是这些“祸根”。
在这种情况下，可以说球员的基本功不扎实、个人能力不足等等，所有这些问题全面都展现出来了。更进一步说，这就是现在中国足球和韩国足球、和亚洲足球最高水平之间的差距。因为输球，简单地批评和指责球员在场上“出工不出力”“没有拼搏精神”，这其实是不公平的。因为竞技足球、竞技体育，只有在实力作为基础保障的情况下，才能拼得出来。没有硬实力，那只能是瞎拼。
也正因为此，当我们更小的青少年精英队员从小就能够展现出和韩、日、乌、沙、澳等这样的强队可以对抗时，中国足球才能看到一点未来的希望。但是，也仅仅只是希望而已。因为当他们再逐渐步入到现在最高水平的中超联赛时，低水平的职业联赛又会将他们“同化”，甚至是“吞噬”。
7月7日晚，第10届东亚杯在韩国龙仁体育场拉开战幕，东道主韩国队不出意料地以3比0轻松战胜中国队。这其实是一场意料之中的输球，只不过因为大家一直心存幻想，期待着临时挂帅的久尔杰维奇能够率国足出现奇迹，但奇迹从来就不会随随便便、轻轻松松产生。中国足球根深蒂固的问题不会因为换帅而有本质性的改变。
不能说国脚在这场比赛中不拼、不想打好这场比赛，但竞技足球从来就是靠实力说话。三年前在日本进行的第9届东亚杯上，以1999年龄段亚运队为班底出战的中国队以0比3输给了韩国队。随后在2023年11月于深圳进行的世预赛36强赛小组赛中，国足再度以0比3失利；再到此番在韩国进行的第10届东亚杯上再次以0比3失利，必须要承认：现在的中国足球与韩国足球之间的差距就是这么大。尽管年轻球员在近两年的热身赛中不断战胜韩国队，但这并不代表着从青少年转化为成年一线队之后，中国足球与韩国足球的差距就缩小了。
的确，18强赛确实没有取得外界所期待的成绩与结果。但是，哪怕不是久尔杰维奇，再换成其他教练，中国队的情况就可以发生根本性的改变吗？修修补补的中超根本就无法应对如今快速发展的亚洲足球，更何以谈去跟上、甚至应对世界足球的快速发展？
这期间，尽管在一年多前的世预赛36强赛小组赛最后一轮比赛中，中国队仅仅只是以0比1输给韩国队，但所谓“天知地知、你知我知”，那场比赛并不是中韩双方整体实力和水平的表现，中国队当时的目标是晋级18强赛。时过境迁，在世预赛18强赛中名列小组第五之后，主教练伊万科维奇已经离任，但就中国足球的现实而言，不会因为更换了主教练马上就发生翻天覆地的变化。虽然久尔杰维奇率队0比3输给韩国队，但是换成其他任何一名外教，恐怕大概率都会是这样悬殊的比分输球。因为中国足球的水平不会因为随着教练的变化而发生本质性的变化。更何况，这次久尔杰维奇率队参赛，也就只有短短五天的磨合，而洪明甫与森保一率领的韩日两队尽管也是临时组队，但毕竟他们执教许久，两支队伍的整体技战术打法和要求都已经为韩日球员所熟悉、了解。所以，0比3的结果丝毫不令人意外。
其实，说这场比赛0比3的结果是意料之中的，还有一个很重要的原因就是因为赛期的问题，韩日多年来都是以本土联赛的球员为主参加东亚杯，众多海外球员基本都缺席。而中国足坛这些年来很少有海外球员，所以也是以中超联赛的球员组队参赛。当韩日因为缺少海外球员而被国内更多的人称为“二队”或“三队”时，中国队基本就是接近最好的阵容。但即便如此，中国队依然一胜难求。根本原因恐怕还是在于联赛水平太低。
记者前几天刚刚在沈阳观看和平杯四国赛，中国2009年龄段U16国少队整体表现尚可。而在评论09年龄段国少队时，记者不管是在1比1战平日本国少队、还是在2比1绝杀乌兹别克斯坦国少队之后，都曾提及过一点，即回想差不多10年前，即1999年龄段国少队在2016年江阴四国赛上曾以0比5惨败给乌兹别克斯坦同龄国少队，以1比5惨败小一岁的日本2000年龄段国少队。10年之后，如今国家队中的球员不都是慢慢成长起来的那些球员吗？
所以，中超联赛不从竞技层面去进行全面改革、提升竞技水平，即便是现在的希望之星，很快也会让人看不到希望。这才是我们最需要去思考、解决的问题。
【比赛分析】
本轮德甲，拜仁客场2比0战胜沙尔克04，值得一提的是，最近状态火热的舒波莫廷又取得了进球。
最近9场比赛，舒波莫廷只有1场未能取得进球。
舒波莫廷本赛季已经贡献了11球，另外还有3次助攻。
比赛第52分钟，穆夏拉反击中传球，舒波-莫廷小禁区前单刀推射入网，2-0。
赛后舒波莫廷表示：“我在这里踢过三年，在沙尔克过得很开心。但今天我在另一边效力，很高兴我们最终赢了。
（伊万）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
2. 法国在对阵比利时的交锋中占据明显优势。最近6次交手，法国取得全胜，先后在2026年9月、2024年10月和2024年9月的欧国联比赛中战胜比利时，并在2024年欧洲杯淘汰赛以及2021年欧国联四强战、2018年世界杯四强战中取胜。尤其是历史上4次欧国联碰面，法国保持4战全胜，近年对赛心理优势十分突出。
2. 法国队上一场比赛后没有出现大范围新增人员变化，此前确认的伤员均已离开集训，球队整体框架保持相对稳定。确定缺阵的球员包括主力前锋姆巴佩、主力后腰楚阿梅尼、经验丰富的坎特、主力中卫科纳特以及中场埃梅里。覆盖锋线、中场和后防多个关键位置，姆巴佩的缺席会削弱法国的速度与终结能力，楚阿梅尼和坎特无法出场则影响中场拦截、推进和比赛控制，科纳特缺阵会减少后防对抗和轮换选择。
3. 比利时欧国联主场3比0战胜土耳其，终于用一场零封大胜改善了近期状态，球队士气和进攻信心都得到明显提升。前三轮比赛，比利时取得2胜1负，先后战胜意大利和土耳其，唯一失利来自对阵法国。面对土耳其时，比利时在前场推进、边路配合和禁区终结方面表现更具效率，同时防守端完成零封，整体攻防执行力较此前有所改善。
不利情报
4. 比利时近10场正赛多达8场比赛半场有得失球。
1. 比利时本场人员情况明显好转，此前因伤缺席前两场的门将迈克·彭德斯已经恢复，并重新进入比赛日名单。前锋莱安德罗·特罗萨德也从脚跟伤势中回归，对土耳其时替补登场并获得比赛时间。中场核心凯文·德布劳内上一场首发并完成梅开二度，预计继续承担组织和进攻核心职责；卢卡库同样替补登场取得进球，前场竞争保持开放。门将位置上，拉门斯大概率继续首发。比利时攻防两端的人员复出和核心状态提升，阵容竞争力加强。
3. 法国在本届欧国联开局保持不败，前三轮取得2胜1平，积7分暂居小组第一。球队首轮以1比0战胜土耳其，随后客场1比0战胜比利时，连续两场零封展现出较好的防守稳定性。10月2日回到主场对阵意大利，法国最终1比1战平，虽然未能全取三分，但仍凭借此前积累的积分保持小组领先。比赛控制和防守执行力较为稳定。
2. 比利时10场正赛场均失球小于1球，其中4场零封对手。
法国（主队）
1. 法国本届欧国联前三轮取得2胜1平，打进3球、仅失1球，积7分保持不败。其中，迈克尔·奥利塞出场3次，最近两轮连续取得进球：先是在客场对比利时的比赛中打入制胜球，帮助法国1比0取胜，随后又在1比1战平意大利一战中打入球队唯一进球。他直接贡献了法国前三轮进球总数的三分之二，是本期球队最重要的得分来源之一。奥利塞能否延续终结效率将成为本场值得关注的看点。
不利情报
有利情报
4. 法国近5年面对比利时主场胜率达到100%。
有利情报
比利时（客队）
1. 法国队官方确认，中后卫于帕梅卡诺在对阵意大利的欧国联比赛中两黄变一红被罚下，将执行一场停赛，无法参加下一场对阵比利时的比赛。由于停赛原因，他已经提前返回拜仁慕尼黑。于帕梅卡诺本期国家队比赛日出场两次，先后在法国对阵土耳其和意大利的比赛中首发，原本是法国后防线的重要选择。如今他的缺席将减少球队中卫位置的稳定性与轮换空间，主教练需要重新安排防线组合，比利时的进攻冲击也将成为法国后防面临的重要考验。
1. 从法国0比1战胜比利时、随后1比1战平意大利的两场首发名单来看，法国共有5名球员连续首发，球队不少主力获得一定程度轮换。而比利时方面则有8人连续首发，包括塞内·拉门斯、蒂莫西·卡斯塔涅、内森·恩戈伊、布兰登·梅切尔、尤里·蒂勒曼斯、凯文·德布劳内、米卡·戈德茨和夏尔·德凯特拉雷。相比法国，比利时延续主力框架的程度更高，但连续作战也可能带来体能消耗，双方轮换幅度与核心球员状态将成为比赛的重要变量。
【球员介绍】
③差距根源还是中超低质水平
④国少到国足关键依然在联赛
其实，任何一场足球比赛不能只强调其中的一队，更需要结合对手的战术使用。在对阵韩国队的比赛中，洪明甫安排韩国队采用“343”阵型，但实战中，在由守转攻时，韩国队马上将队形转换为“3241”，两名边翼球员很快就顶上去、参与到进攻之中。韩国队的第一球是由右路的15号金文桓完成助攻，将球分给10号李东炅横向内切之后一脚世界波完成进球；第二球则是由左路的3号李太锡大脚传中、中路的9号中锋朱玟奎冲顶完成。这两个边翼能上能下，让国足防不胜防。
而在由攻转守时，这两个边翼回撤形成五后卫站位，两名防守型中场球员和三名攻击型球员在前场展开逼抢，让中国队很难顺利从后场推进到前场三分之一场区之内。换言之，韩国队在这场比赛中是将中国队的中后场与前场有效地进行了切割，这就让中国队的三条线处于完全脱节之中。此时，中国队的中场球员的问题就被进一步全面暴露出来，无法有效进行处理球，更无法向前传球，只能在后场无效地传球。中国队中场球员缺乏组织能力由此可见一斑。所以，无奈之下，只能是大脚向前，但一向前便落到对方的脚下、丢失球权。
②韩国战术成功逼出国足原形
仅仅20多分钟之后，当韩国队以2比0轻松取得领先时，我们可以看到中国球员已经出现了体能透支的情况。换言之，我们平时在国内赛场上生龙活虎的表现，到了更高层面的舞台上也就能够应对20多分钟的高强度对抗。所以，在这场比赛中，中国球员不断出现抽筋的情况，这何尝不是我们竞技水平低下的集中体现？当然，应该承认：韩国当地的天气炎热也进一步加剧了体能的消耗。
久尔杰维奇接手之后，将国足的技战术安排从过去的442、菱形中场变成4231，这需要国脚们重新进行适应。尽管队员们或许更熟悉这样的技战术打法，但不同教练的具体要求各不相同，而且像对阵韩国队首发出场的黄政宇与高天意是第一次在一起搭档，两人相互间也需要有一个磨合过程。所以，不能简单地因为国足输掉了这场比赛，就判定现在的“4231”不适合国足。
①三球是中韩之间的真实差距
如果说在亚冠赛场上，中超球队因为有外援助阵，多少可以弥补些实力上的差距，则东亚杯因为没有外援，所以K联赛、J联赛与中超联赛三国的本土球员在东亚杯上的较量，便将亚冠赛场上中日韩三国球队之间的差距就进一步扩大了。这么多年了，中超联赛的强度、对抗、节奏等与K联赛、J联赛之间的差距明显。这场中韩之战其实再次佐证了这一点。
这么多年来，所有这些问题已经反复被提及，但国内联赛的水平在哪些方面又表现出了进步？否则，中超联赛在2024-25赛季亚冠结束之后，缘何在亚足联技术排名方面被泰国联赛反超，中超征战亚冠精英联赛的席位直接减少一个呢？
当国少队在很小的时候都是大比分惨败，等他们进入到国家队之后，何以要求他们去和韩日相抗衡？即便是韩日都只是二队或三队。所以，现在的中国男足国家队并不是换一个教练就能解决问题的。当然，这并不等于说就不需要找一位相对过硬的好教练了。如今中国足球的现状，是10年前甚至更长时间之前就已经埋下的“祸种”，因为一名优秀足球运动员的成长是日积月累、长时间才能够培养出来的。如今中国队对阵韩国队的比分呈现0比3，更大程度上都是这些“祸根”。
在这种情况下，可以说球员的基本功不扎实、个人能力不足等等，所有这些问题全面都展现出来了。更进一步说，这就是现在中国足球和韩国足球、和亚洲足球最高水平之间的差距。因为输球，简单地批评和指责球员在场上“出工不出力”“没有拼搏精神”，这其实是不公平的。因为竞技足球、竞技体育，只有在实力作为基础保障的情况下，才能拼得出来。没有硬实力，那只能是瞎拼。
也正因为此，当我们更小的青少年精英队员从小就能够展现出和韩、日、乌、沙、澳等这样的强队可以对抗时，中国足球才能看到一点未来的希望。但是，也仅仅只是希望而已。因为当他们再逐渐步入到现在最高水平的中超联赛时，低水平的职业联赛又会将他们“同化”，甚至是“吞噬”。
7月7日晚，第10届东亚杯在韩国龙仁体育场拉开战幕，东道主韩国队不出意料地以3比0轻松战胜中国队。这其实是一场意料之中的输球，只不过因为大家一直心存幻想，期待着临时挂帅的久尔杰维奇能够率国足出现奇迹，但奇迹从来就不会随随便便、轻轻松松产生。中国足球根深蒂固的问题不会因为换帅而有本质性的改变。
不能说国脚在这场比赛中不拼、不想打好这场比赛，但竞技足球从来就是靠实力说话。三年前在日本进行的第9届东亚杯上，以1999年龄段亚运队为班底出战的中国队以0比3输给了韩国队。随后在2023年11月于深圳进行的世预赛36强赛小组赛中，国足再度以0比3失利；再到此番在韩国进行的第10届东亚杯上再次以0比3失利，必须要承认：现在的中国足球与韩国足球之间的差距就是这么大。尽管年轻球员在近两年的热身赛中不断战胜韩国队，但这并不代表着从青少年转化为成年一线队之后，中国足球与韩国足球的差距就缩小了。
的确，18强赛确实没有取得外界所期待的成绩与结果。但是，哪怕不是久尔杰维奇，再换成其他教练，中国队的情况就可以发生根本性的改变吗？修修补补的中超根本就无法应对如今快速发展的亚洲足球，更何以谈去跟上、甚至应对世界足球的快速发展？
这期间，尽管在一年多前的世预赛36强赛小组赛最后一轮比赛中，中国队仅仅只是以0比1输给韩国队，但所谓“天知地知、你知我知”，那场比赛并不是中韩双方整体实力和水平的表现，中国队当时的目标是晋级18强赛。时过境迁，在世预赛18强赛中名列小组第五之后，主教练伊万科维奇已经离任，但就中国足球的现实而言，不会因为更换了主教练马上就发生翻天覆地的变化。虽然久尔杰维奇率队0比3输给韩国队，但是换成其他任何一名外教，恐怕大概率都会是这样悬殊的比分输球。因为中国足球的水平不会因为随着教练的变化而发生本质性的变化。更何况，这次久尔杰维奇率队参赛，也就只有短短五天的磨合，而洪明甫与森保一率领的韩日两队尽管也是临时组队，但毕竟他们执教许久，两支队伍的整体技战术打法和要求都已经为韩日球员所熟悉、了解。所以，0比3的结果丝毫不令人意外。
其实，说这场比赛0比3的结果是意料之中的，还有一个很重要的原因就是因为赛期的问题，韩日多年来都是以本土联赛的球员为主参加东亚杯，众多海外球员基本都缺席。而中国足坛这些年来很少有海外球员，所以也是以中超联赛的球员组队参赛。当韩日因为缺少海外球员而被国内更多的人称为“二队”或“三队”时，中国队基本就是接近最好的阵容。但即便如此，中国队依然一胜难求。根本原因恐怕还是在于联赛水平太低。
记者前几天刚刚在沈阳观看和平杯四国赛，中国2009年龄段U16国少队整体表现尚可。而在评论09年龄段国少队时，记者不管是在1比1战平日本国少队、还是在2比1绝杀乌兹别克斯坦国少队之后，都曾提及过一点，即回想差不多10年前，即1999年龄段国少队在2016年江阴四国赛上曾以0比5惨败给乌兹别克斯坦同龄国少队，以1比5惨败小一岁的日本2000年龄段国少队。10年之后，如今国家队中的球员不都是慢慢成长起来的那些球员吗？
所以，中超联赛不从竞技层面去进行全面改革、提升竞技水平，即便是现在的希望之星，很快也会让人看不到希望。这才是我们最需要去思考、解决的问题。
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