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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间4月13日消息，2023-2024赛季CBA季后赛12进8淘汰赛，山西男篮132-118战胜广厦男篮，总比分1-1。
第四节，广厦很快追到只差1分，张宁和原帅连续命中三分打停对手，暂停回来，赵嘉仁三分止血，葛昭宝中距离打进，博特赖特三分也有，山西领先12分，还剩4分钟。吴骁补篮打成2+1，原帅2罚2中，分差继续扩大，比赛逐渐失去悬念，最终，山西132-118战胜广厦，总比分1-1。
第一节，开场后经过短暂试探山西逐渐占据主动，15-8领先。朱俊龙三分命中，张宁强行上篮得手，邢志强三分开张，弗洛伊德右侧外线回敬一球，山西一度领先到14分，弗洛伊德有如神助，他连中4记三分帮助广厦咬住比分，第一节山西36-33领先。
山西队：张宁29分8篮板4助攻2抢断，原帅28分，邢志强17分9篮板，泰勒17分9助攻，葛昭宝20分7篮板，博特赖特14分。
第二节，两队继续对攻战，山西一直保持强势，分差在10分左右徘徊，许可三分飚进，泰勒压哨上篮得手，半场山西71-64领先。
广厦队：胡金秋31分12篮板，吴骁4分11篮板，朱俊龙10分，威瑟斯庞15分6篮板4助攻3抢断2盖帽，赵嘉仁20分6篮板，弗洛伊德22分6助攻。
第三节，广厦一度追到只差3分，关键时刻山西的三分球再度发威，泰勒左侧外线发炮，原帅抢断一条龙上篮，山西再次拉开分差。赵嘉仁外线回敬一球，许可篮下打板追2分，威瑟斯庞压哨完成扣篮，山西96-91领先。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
LG杯决胜局
此时的局面虽然还是柯洁落后，但卞相壹白棋右边大龙死活有些复杂，正在做抉择的关键时刻，此时中断无疑让卞相壹能够更从容地选择如何下棋，柯洁逆转的机会变得更加渺茫。
就在柯洁竭力追赶的时候，又一次发生了落子未及时放入棋盒盖的情况。韩国裁判介入比赛，暂停对局，比赛中断。但此时轮到卞相壹落子，柯洁非常不满，认为即使判罚也应该在轮到柯洁落子的时候介入，现在暂停对局，给了卞相壹很长的额外思考时间，极其不公平。
韩国裁判宣布卞相壹夺冠
封盘
最后，韩国裁判现场宣布卞相壹夺冠，世界围棋历史上首位因裁判判罚取胜的世界冠军正式诞生。
1月23日，第29届LG杯世界棋王赛三番棋决赛决胜局在韩国战罢，中国棋手柯洁因未按照韩国围棋最新规则规定将提子放入棋盒盖，被韩国裁判中止比赛，柯洁愤而选择退赛。韩国裁判宣布卞相壹获得冠军，他也成为是首位依靠裁判判罚而成为世界冠军的棋手。
决胜局双方重新猜先，柯洁执黑先行。经历了昨天的“犯规负”判罚之后，柯洁今天的心态似乎受到了影响，有些急于求成，反而露出破绽，早早就陷入了大幅落后的局面。
柯洁对裁判中止比赛的时间和方式提出异议，中方代表团要求第三局重赛，韩方给出的解决方案是罚2目，继续对局，柯洁无法接受，于是选择直接退赛。
现场争议画面
（棋牌大师）
【球员介绍】
谁能料到本赛季法甲的惊喜黑马射手，不是大巴黎、摩纳哥、里昂阵中的大牌球星，而是从南安普顿租借而来、没有买断条款的英格兰小伙，他就是24岁的前锋卡梅伦阿彻。
在外界看来，英格兰球员跨联赛往往需要长时间适应，阿彻为什么落地就能首发进球？核心答案，那就是如今欧塞尔教练斯蒂尔是老熟人。上赛季阿彻就在斯蒂尔麾下效力，熟悉整套战术思路。斯蒂尔清楚阿彻的跑动习惯、终结特点，转会期直接把这名爱徒租借带到欧塞尔，省去大量磨合，一加盟就锁定首发位置，直接穿上象征核心的9号球衣。
状态还在延续。第5轮对阵布雷斯特，下半场开局阿彻进球扳平比分，球队乘势追击完成 2-1逆转，再拿三分。到第6轮客战雷恩，尽管球队1-4惨败，阿彻依旧稳定收获进球。 赢球他是功臣，输球他也能持续进球。在欧塞尔进攻乏力的困境之下，这名租借前锋，直接成为球队锋线最稳定的得分支柱。
国家队层面，阿彻是英格兰青训精品。作为英格兰U21成员拿下2023欧青赛冠军，那支队伍整届赛事零失球，阿彻就是阵中重要攻击手。球风上，阿彻跑动积极、速度出色，主打冲击后卫身后空当。不靠身体硬扛，依靠持续无球跑动拉扯防线，抓转瞬即逝的机会完成终结，完美适配斯蒂尔的进攻体系。
加盟欧塞尔，24岁的阿彻直接接过球队9号战袍，这位英格兰前锋更是直接用一波连续进球炸响法甲。四轮联赛4粒进球，法甲官方评价他效率拉满，还入选联赛单轮MVP候选。曾经在英超赛场只能当轮换替补的他，如今一跃站上法甲射手榜前列。
阿彻租借欧塞尔，租期一年，不含买断条款。赛季结束，阿彻就要回归南安普顿。欧塞尔相当于短期租借一名射手救火。谁也没想到，这个 “临时工”直接打出射手榜领跑级别的表现。身价仅700万欧元，在群星云集的法甲，打出炸裂进攻效率。
阿彻的法甲征程，从首秀就自带高光剧本。法甲第3轮客场挑战里昂，是他登陆法甲的第一场比赛。半场结束前进球得分，即便球队最终1-3不敌对手，这粒进球已经证明：他不需要漫长适应期，上场就能输出火力。真正的转折点在第4轮对阵尼斯，比赛来到 74 分钟，阿彻接到马科索助攻，打进全场唯一进球。1-0！这是欧塞尔本赛季联赛首胜。毫不夸张地说，是阿彻为球队拿下赛季第一场胜利。
别看他现在是法甲射手榜黑马，阿彻的履历并不单薄。8岁加入阿斯顿维拉青训，2019 年登上一线队舞台，多年租借历练，累计144场英超 + 英冠实战经验。 2022/23赛季下半段效力米德尔斯堡，20场英冠轰入11球，打出职业生涯爆发时刻。之后转战谢菲尔德联踏上英超赛场，2023-2024赛季各项赛事29场收获4球；2024年夏天加盟南安普顿，两个赛季打进6球。
当然理性来看，目前样本还不算大。后续赛程对手强度会越来越高，能不能持续稳定进球，还要持续观察。但这连续进球的表现，已经让不少球迷重新认识卡梅伦阿彻。从前在英超机会寥寥，辗转多支球队四处租借，一度被贴上边缘球员标签。来到法甲，遇到懂自己的教练，阿彻彻底释放进攻天赋。不少球迷已经开始畅想：如果他持续维持这样的进球效率，未来完全有机会冲击英格兰成年国家队大名单。
【比赛分析】
北京时间4月13日消息，2023-2024赛季CBA季后赛12进8淘汰赛，山西男篮132-118战胜广厦男篮，总比分1-1。
第四节，广厦很快追到只差1分，张宁和原帅连续命中三分打停对手，暂停回来，赵嘉仁三分止血，葛昭宝中距离打进，博特赖特三分也有，山西领先12分，还剩4分钟。吴骁补篮打成2+1，原帅2罚2中，分差继续扩大，比赛逐渐失去悬念，最终，山西132-118战胜广厦，总比分1-1。
第一节，开场后经过短暂试探山西逐渐占据主动，15-8领先。朱俊龙三分命中，张宁强行上篮得手，邢志强三分开张，弗洛伊德右侧外线回敬一球，山西一度领先到14分，弗洛伊德有如神助，他连中4记三分帮助广厦咬住比分，第一节山西36-33领先。
山西队：张宁29分8篮板4助攻2抢断，原帅28分，邢志强17分9篮板，泰勒17分9助攻，葛昭宝20分7篮板，博特赖特14分。
第二节，两队继续对攻战，山西一直保持强势，分差在10分左右徘徊，许可三分飚进，泰勒压哨上篮得手，半场山西71-64领先。
广厦队：胡金秋31分12篮板，吴骁4分11篮板，朱俊龙10分，威瑟斯庞15分6篮板4助攻3抢断2盖帽，赵嘉仁20分6篮板，弗洛伊德22分6助攻。
第三节，广厦一度追到只差3分，关键时刻山西的三分球再度发威，泰勒左侧外线发炮，原帅抢断一条龙上篮，山西再次拉开分差。赵嘉仁外线回敬一球，许可篮下打板追2分，威瑟斯庞压哨完成扣篮，山西96-91领先。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
LG杯决胜局
此时的局面虽然还是柯洁落后，但卞相壹白棋右边大龙死活有些复杂，正在做抉择的关键时刻，此时中断无疑让卞相壹能够更从容地选择如何下棋，柯洁逆转的机会变得更加渺茫。
就在柯洁竭力追赶的时候，又一次发生了落子未及时放入棋盒盖的情况。韩国裁判介入比赛，暂停对局，比赛中断。但此时轮到卞相壹落子，柯洁非常不满，认为即使判罚也应该在轮到柯洁落子的时候介入，现在暂停对局，给了卞相壹很长的额外思考时间，极其不公平。
韩国裁判宣布卞相壹夺冠
封盘
最后，韩国裁判现场宣布卞相壹夺冠，世界围棋历史上首位因裁判判罚取胜的世界冠军正式诞生。
1月23日，第29届LG杯世界棋王赛三番棋决赛决胜局在韩国战罢，中国棋手柯洁因未按照韩国围棋最新规则规定将提子放入棋盒盖，被韩国裁判中止比赛，柯洁愤而选择退赛。韩国裁判宣布卞相壹获得冠军，他也成为是首位依靠裁判判罚而成为世界冠军的棋手。
决胜局双方重新猜先，柯洁执黑先行。经历了昨天的“犯规负”判罚之后，柯洁今天的心态似乎受到了影响，有些急于求成，反而露出破绽，早早就陷入了大幅落后的局面。
柯洁对裁判中止比赛的时间和方式提出异议，中方代表团要求第三局重赛，韩方给出的解决方案是罚2目，继续对局，柯洁无法接受，于是选择直接退赛。
现场争议画面
（棋牌大师）
【球员介绍】
谁能料到本赛季法甲的惊喜黑马射手，不是大巴黎、摩纳哥、里昂阵中的大牌球星，而是从南安普顿租借而来、没有买断条款的英格兰小伙，他就是24岁的前锋卡梅伦阿彻。
在外界看来，英格兰球员跨联赛往往需要长时间适应，阿彻为什么落地就能首发进球？核心答案，那就是如今欧塞尔教练斯蒂尔是老熟人。上赛季阿彻就在斯蒂尔麾下效力，熟悉整套战术思路。斯蒂尔清楚阿彻的跑动习惯、终结特点，转会期直接把这名爱徒租借带到欧塞尔，省去大量磨合，一加盟就锁定首发位置，直接穿上象征核心的9号球衣。
状态还在延续。第5轮对阵布雷斯特，下半场开局阿彻进球扳平比分，球队乘势追击完成 2-1逆转，再拿三分。到第6轮客战雷恩，尽管球队1-4惨败，阿彻依旧稳定收获进球。 赢球他是功臣，输球他也能持续进球。在欧塞尔进攻乏力的困境之下，这名租借前锋，直接成为球队锋线最稳定的得分支柱。
国家队层面，阿彻是英格兰青训精品。作为英格兰U21成员拿下2023欧青赛冠军，那支队伍整届赛事零失球，阿彻就是阵中重要攻击手。球风上，阿彻跑动积极、速度出色，主打冲击后卫身后空当。不靠身体硬扛，依靠持续无球跑动拉扯防线，抓转瞬即逝的机会完成终结，完美适配斯蒂尔的进攻体系。
加盟欧塞尔，24岁的阿彻直接接过球队9号战袍，这位英格兰前锋更是直接用一波连续进球炸响法甲。四轮联赛4粒进球，法甲官方评价他效率拉满，还入选联赛单轮MVP候选。曾经在英超赛场只能当轮换替补的他，如今一跃站上法甲射手榜前列。
阿彻租借欧塞尔，租期一年，不含买断条款。赛季结束，阿彻就要回归南安普顿。欧塞尔相当于短期租借一名射手救火。谁也没想到，这个 “临时工”直接打出射手榜领跑级别的表现。身价仅700万欧元，在群星云集的法甲，打出炸裂进攻效率。
阿彻的法甲征程，从首秀就自带高光剧本。法甲第3轮客场挑战里昂，是他登陆法甲的第一场比赛。半场结束前进球得分，即便球队最终1-3不敌对手，这粒进球已经证明：他不需要漫长适应期，上场就能输出火力。真正的转折点在第4轮对阵尼斯，比赛来到 74 分钟，阿彻接到马科索助攻，打进全场唯一进球。1-0！这是欧塞尔本赛季联赛首胜。毫不夸张地说，是阿彻为球队拿下赛季第一场胜利。
别看他现在是法甲射手榜黑马，阿彻的履历并不单薄。8岁加入阿斯顿维拉青训，2019 年登上一线队舞台，多年租借历练，累计144场英超 + 英冠实战经验。 2022/23赛季下半段效力米德尔斯堡，20场英冠轰入11球，打出职业生涯爆发时刻。之后转战谢菲尔德联踏上英超赛场，2023-2024赛季各项赛事29场收获4球；2024年夏天加盟南安普顿，两个赛季打进6球。
当然理性来看，目前样本还不算大。后续赛程对手强度会越来越高，能不能持续稳定进球，还要持续观察。但这连续进球的表现，已经让不少球迷重新认识卡梅伦阿彻。从前在英超机会寥寥，辗转多支球队四处租借，一度被贴上边缘球员标签。来到法甲，遇到懂自己的教练，阿彻彻底释放进攻天赋。不少球迷已经开始畅想：如果他持续维持这样的进球效率，未来完全有机会冲击英格兰成年国家队大名单。
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